Rynek shortuje BTC rekordowo od dekady. Historia mówi: to się źle kończy dla shortujących

Stopy finansowania kontraktów terminowych na bitcoinie były ujemne przez 67 dni z rzędu - najdłuższa seria od ponad dekady, według danych CoinDesk i K33 Research.
Bitcoin przebił jednocześnie dwa kluczowe poziomy kosztów nabycia: True Market Mean przy ok. 78 200 USD i Short-Term Holder Cost Basis przy ok. 79 100 USD - oba sygnały historycznie poprzedzały dalsze wzrosty.
Animatorzy rynku są ustawieni w pozycji "short gamma" wokół 82 000 USD, co oznacza że ich własne zabezpieczenia dodają presję zakupową gdy cena rośnie.
Poprzednie dwa epizody rekordowo negatywnych stóp finansowania zakończyły się short squeeze - gwałtownym wzrostem wymuszonym przez likwidację krótkich pozycji.

Bitcoin jest rekordowo shortowany od dekady. A mimo to tygodniami rośnie.

To jest właśnie ten rodzaj sprzeczności, który warto rozumieć zanim podejmiesz jakąkolwiek decyzję dotyczącą swojego portfela.

Przez 67 kolejnych dni stopy finansowania kontraktów terminowych na BTC były ujemne. Stopa finansowania, czyli niewielka opłata którą traderzy płacą za utrzymanie otwartej lewarowanej pozycji na kontraktach wieczystych, jest ujemna gdy więcej kapitału obstawia spadki niż wzrosty. Im bardziej ujemna, tym silniejszy jest konsensus rynkowy że cena pójdzie w dół. Przez dwa miesiące z okładem rynek był przekonany że BTC będzie spadać.

BTC w tym czasie urósł z ok. 63 000 USD do ok. 80 000 USD.

Sygnał pierwszy: shortujący płacą za przywilej dobijania się do dna

Przez większość ostatnich trzech miesięcy funding rates były ujemne, co oznaczało niezwykłe zapotrzebowanie na krótkie pozycje na bitcoinie w rynku kontraktów terminowych. W ostatnich dniach te stopy odwróciły się z ujemnych na neutralne - i to właśnie jest sygnał.

Analitycy Bitfinex tłumaczą mechanizm wprost: "Odwrócenie w stronę neutralną nie unieważnia carry trade, wskazuje że shorterzy płacący za ten przywilej nie są już obecni na dużą skalę. Albo stopy wróćą do ujemnych gdy nowy kapitał ETF odtworzy tę pozycję, albo squeeze ma jeszcze dalej do biegu."

Carry trade, o którym mówi Bitfinex, to strategia gdzie inwestorzy kupują BTC przez ETF-y spot i jednocześnie shortują kontrakty terminowe, zarabiając na różnicy stóp finansowania. Innymi słowy część ujemnych stóp finansowania nie wynikała z przekonania o spadkach, lecz z mechanicznej strategii arbitrażowej wielkich instytucji. Gdy ta strategia traci opłacalność, short pressure spada - i robi się miejsce na wzrost.

Sygnał drugi: BTC przekroczył poziomy które naprawdę mają znaczenie

Glassnode, jedna z wiodących firm analizujących dane z łańcucha bloków, śledzi dwa poziomy które według analityków najlepiej opisują nastroje rynkowe.

Pierwszy to True Market Mean, czyli średnia cena nabycia wszystkich aktywnych bitcoinów z wyłączeniem monet leżących bez ruchu od ponad pięciu lat. Wynosi ok. 78 200 USD. Drugi to Short-Term Holder Cost Basis, czyli średnia cena nabycia bitcoinów kupionych w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. Wynosi ok. 79 100 USD. Gdy spot price jest poniżej obu tych poziomów, większość aktywnych inwestorów jest pod wodą - co tworzy presję sprzedaży i panikę. Gdy jest powyżej - większość jest na plusie, a rynek zyskuje siłę.

BTC jest dziś powyżej obu tych poziomów jednocześnie.

Glassnode komentuje: "Gdyby cena utrzymała się powyżej tych poziomów przez najbliższy tydzień, głęboka wartość która trwała od początku lutego 2026 do teraz byłaby jednym z najkrótszych takich epizodów w historii Bitcoina." Kolejny kluczowy opór to Active Realized Price przy ok. 85 200 USD - i tam właśnie rynek prawdopodobnie zmierza.

Sygnał trzeci: animatorzy rynku mimowolnie dodają paliwo do wzrostów

Trzeci sygnał jest najbardziej techniczny, ale wart wyjaśnienia bo działa jak mechanizm samonapędzający.

Animatorzy rynku, czyli firmy dostarczające płynność na giełdach, starają się być neutralni - nie zakładają zakładów kierunkowych, tylko zarabiają na spreadach. Ale żeby zachować neutralność przy opcjach kupna i sprzedaży, muszą nieustannie hedgować swoje portfele. Gdy BTC rośnie, muszą kupować więcej BTC żeby zbilansować swoje pozycje. To dodaje presję zakupową - która podnosi cenę - co wymaga kolejnego hedgingu - co znów podnosi cenę.

Analitycy Glassnode opisują to jako "short gamma": animatorzy są ustawieni w sposób który zmusza ich do kupowania gdy cena rośnie i sprzedawania gdy spada. Wokół 82 000 USD ta koncentracja jest szczególnie wysoka. Jeśli BTC przebije ten poziom w sposób przekonujący, mechaniczne kupowanie przez animatorów może przyspieszyć ruch znacznie powyżej tego poziomu.

Co to oznacza w praktyce i gdzie jest ryzyko

Te trzy sygnały zbiegają się w tym samym czasie. To rzadkość. Poprzednie dwa epizody rekordowo ujemnych stóp finansowania w historii BTC - przy dnie po FTX w 2022 roku i przy dołku cyklu w 2015 roku - zakończyły się gwałtownymi wzrostami po odwróceniu tych stóp.

Próba statystyczna dwóch przypadków jest mała. To uczciwe zastrzeżenie i warto je mieć w głowie. Uważam jednak że mechanizm jest tu czytelniejszy niż w większości formacji technicznych. Crowded short, czyli sytuacja gdy rynek jest jednorodnie i ciasno shortowany, tworzy konkretny fizyczny mechanizm: gdy cena zaczyna rosnąć, shorterzy z lewarowanymi pozycjami są zmuszeni do zamknięcia pozycji z ograniczeniem straty, co samo w sobie jest kupowaniem i pcha cenę dalej.

Ryzyko jest realne. BTC testował 200-dniową średnią kroczącą przy ok. 83 000 USD i odrzucił ją kilkakrotnie. Geopolityka wokół Cieśniny Ormuz może w każdej chwili zmienić nastroje. Dane o zatrudnieniu w USA, lepsze od prognoz, zmniejszają szanse na cięcia stóp przez Fed. Każdy z tych czynników może być iskrą w złą stronę zamiast dobrą.

Ale jeśli pytasz o to co mówią dane - trzy niezależne sygnały pokazują to samo. Rynek jest przygotowany do ruchu w górę. Kiedy ten ruch nastąpi i czy nastąpi, tego żaden sygnał nie powie Ci z pewnością.

Indeks Strachu i Chciwości

Sygnał pierwszy: shortujący płacą za przywilej dobijania się do dna

Sygnał drugi: BTC przekroczył poziomy które naprawdę mają znaczenie

Sygnał trzeci: animatorzy rynku mimowolnie dodają paliwo do wzrostów

Co to oznacza w praktyce i gdzie jest ryzyko

O autorze

Newsletter Bitcoin.pl