Wyzwania płynnościowe w Strategy. Eksperci CryptoQuant analizują sytuację

Analitycy CryptoQuant przedstawili raport dotyczący sytuacji finansowej spółki Strategy, prowadzonej przez Michaela Saylora. Z opublikowanych danych on-chain wynika, że stałe akcje uprzywilejowane Stretch (STRC) podlegają obecnie odczuwalnej presji rynkowej. Na sytuację wpływają dwa zjawiska rynkowe. Korekta cenowa sprawiła, że bitcoiny zakupione przez firmę w latach 2024–2026 generują ujemną wycenę, a rezerwy gotówkowe korporacji zmniejszyły się o 38 procent od początku 2026 roku. Wpływ na ten stan rzeczy miał również majowy odkup zamiennych starszych obligacji dłużnych o wartości 1,5 miliarda dolarów.

Głównym wyzwaniem strukturalnym firmy pozostają rosnące zobowiązania stałe. Strategy wypłaca dywidendy z produktu STRC, gwarantującego inwestorom rentowność na poziomie 11,5 procent. Instrument ten projektowano z myślą o stałej wycenie giełdowej w granicach 100 dolarów. Tymczasem w ubiegłym tygodniu kurs STRC osiągnął poziom 82,5 dolara, notując wartość o 17,5 procent niższą od nominalnej. Przy cenie rzędu 87,4 dolara, efektywna stopa dywidendy dla wchodzących inwestorów wzrosła do poziomu 13,2 procent.

Roczny koszt obsługi tych zobowiązań zwiększył się blisko czterokrotnie, osiągając pułap 1,2 miliarda dolarów. Równocześnie zasoby gotówki przeznaczone na te wypłaty uległy ograniczeniu. Skutkiem tego jest widoczna redukcja wskaźnika pokrycia dywidend. Dotychczas zgromadzone fundusze pozwalały realizować wypłaty przez ponad siedem lat, obecnie ten bezpieczny okres skrócił się do 14 miesięcy.

Zarząd Strategy informował w zeszłym tygodniu o posiadaniu rezerw wystarczających na 32 lata, wskazując jako zabezpieczenie portfel bitcoinów o szacunkowej wartości 55 miliardów dolarów. Eksperci z CryptoQuant określają tę prognozę jako mało precyzyjną. Przy obecnej strukturze kosztów, odtworzenie 24-miesięcznego okresu bezpiecznego pokrycia wymagałoby posiadania rezerw gotówkowych rzędu 2,8 miliarda dolarów. Stanowi to niemal dwukrotność kapitału, jakim spółka dysponuje w tym momencie.

Emisja papierów STRC służyła dotychczas jako sprawne narzędzie pozyskiwania kapitału na rynku na poczet zakupów kolejnych kryptowalut. Mechanizm ten uległ jednak osłabieniu, gdy koszty obsługi długu zaczęły bezpośrednio wpływać na poziom bieżącej płynności finansowej. Rynek zareagował korektą wyceny ryzyka. Bieżące wahania kursu STRC pokazują nie tylko chwilowe uszczuplenie zasobów pieniężnych, ale też ostrożność inwestorów wobec długoterminowej rentowności przyjętego modelu biznesowego.

Ewentualna sprzedaż posiadanych bitcoinów w celu wsparcia płynności wiązałaby się z koniecznością zaksięgowania strat. Działanie to wpłynęłoby negatywnie na wycenę spółki dla akcjonariuszy i mogłoby zainicjować dalsze spadki cenowe na giełdach spot. Mimo przedstawionych argumentów Michael Saylor kontynuuje dotychczasową politykę. W poniedziałek spółka zakupiła następne 520 bitcoinów za kwotę 35 milionów dolarów, zwiększając rezerwy USD do poziomu 1,4 miliarda dolarów.

Ostatnie zakupy przyniosły krótkotrwałą stabilizację notowań. Kurs STRC powrócił na chwilę do poziomu 88 dolarów, jednak wciąż utrzymuje się poniżej zakładanego parytetu. Zmiany dotknęły również akcje giełdowe spółki. Papiery opatrzone symbolem MSTR straciły podczas wtorkowych notowań 5 procent. Sesja zamknęła się wyceną na poziomie 103,84 dolara za akcję, co reprezentuje najniższy pułap od początku 2024 roku. Wyprzedaż udziałów w firmie Saylora zbiegła się z korektą na rynku spot. BTC odnotował spadek w granice 62 000 dolarów.