Bitcoin spada. Wieloryby kupują jak szalone. To nie ma sensu

Kurs Bitcoina oddalił się od 200-dniowej średniej kroczącej i w środę oscyluje wokół 77 000 USD, czyli blisko siedem miesięcy poniżej tego kluczowego oporu
W tym samym czasie wieloryby (portfele z co najmniej 1 000 BTC) kupiły w maju netto 270 000 bitcoinów, czyli tyle ile nikt w ciągu jednego miesiąca nie kupował od 2013 roku
Rezerwy Bitcoina na giełdach spadły do najniższego poziomu od 2018 roku, a długoterminowi hodlerzy kontrolują dziś 78 procent całej podaży
Wykres wygląda groźnie. Pod wykresem dzieje się coś innego

Patrząc na cenę, można wyciągnąć jeden wniosek: Bitcoin ma problem. Siedem miesięcy pod 200-dniową średnią kroczącą, oddalenie od ATH z października 2025 roku (126 198 USD) o ponad 38 procent, Fear and Greed Index w okolicach 28 na 100. Narracja brzmi jak klasyczny niedźwiedź.

Dane on-chain mówią coś zupełnie innego.

Wieloryby kupują tam, gdzie retail ucieka

Analityka portfeli pokazuje paradoks, który pojawia się w każdym dużym cyklu: im bardziej rynek wygląda jak katastrofa dla przeciętnego obserwatora, tym spokojniej i systematyczniej działają największe portfele.

W ciągu ostatnich 30 dni wieloryby, czyli portfele trzymające co najmniej 1 000 BTC, zakupiły netto 270 000 bitcoinów za równowartość około 23 miliardów USD. Według danych SpotedCrypto to największa miesięczna akumulacja tej grupy od 2013 roku, kiedy Bitcoin kosztował kilkadziesiąt dolarów. Liczba aktywnych adresów wielorybów wzrosła od grudnia 2025 roku o 142 do 2 140.

Retail tymczasem sprzedaje. Santiment notuje wyraźny odpływ z małych portfeli. Klasyczna dywergencja, którą analitycy on-chain nazywają "smart money accumulation": duże portfele kupują to, co retail wyprzedaje w panice lub ze strachu przed dalszymi spadkami.

Giełdy pustoszeją. To jest dobry znak

Rezerwy Bitcoina na centralnych giełdach spadły do 2,21 miliona BTC, najniższego poziomu od 2018 roku, i według danych Santiment stanowią już tylko 5,6 procent całej krążącej podaży. Dla porównania: w 2022 roku na giełdach siedziało ponad 3,3 miliona BTC.

Te bitcoiny nie zniknęły. Trafiły do zimnych portfeli, do custody ETF-ów i na konta długoterminowych holdlerów. Według danych CoinDesk z 13 maja, podmioty określane jako "conviction buyers", czyli portfele nieaktywne przez ponad sześć miesięcy, trzymają dziś blisko 4 miliony BTC. To wzrost o 300 procent od końca 2025 roku. Długoterminowi hodlerzy kontrolują łącznie 78,3 procent podaży, przy 74,1 procent rok temu.

Rezerwa na giełdzie to tradeable float, czyli pula dostępna do natychmiastowej sprzedaży. Kiedy ta pula kurczy się przy jednoczesnym wzroście popytu instytucjonalnego, rynek jest strukturalnie mniej podatny na gwałtowne wyprzedaże niż w poprzednich cyklach.

MVRV, 200DMA i dlaczego historia niekoniecznie się powtórzy

Kurs BTC zatrzymał się właśnie pod 200-dniową średnią kroczącą w okolicach 82 000-82 500 USD. Nie przekroczył jej od ponad siedmiu miesięcy. W poprzednich bessach ta średnia działała jako twardy sufit, i to jest argument dla niedźwiedzi.

Argument dla byków jest inny. MVRV Z-Score, który mierzy odchylenie ceny rynkowej od zrealizowanej, wynosi dziś 1,2. Dla porównania, na szczytach w 2017 i 2021 roku przekraczał 7 i 10 odpowiednio. Rynek nie jest przegrzany. Jest po prostu poniżej kluczowego oporu przy strukturalnym niedoborze podaży po stronie sprzedającej.

CryptoQuant CEO Ki Young Ju porównał obecną sytuację do IV kwartału 2020 roku: niskie rezerwy giełdowe, systematyczna akumulacja przez duże portfele, popyt instytucjonalny absorbujący nową podaż z wydobycia. Wówczas następujące miesiące przyniosły ruch z 10 000 do ponad 60 000 USD. Nie twierdzę, że historia się powtórzy jeden do jednego. Twierdzę, że analogia jest na tyle ciekawa, żeby nie lekceważyć danych, kiedy wykres na pierwszy rzut oka wygląda mało optymistycznie.

Co to znaczy dla Ciebie

Jeśli masz Bitcoina i patrzysz na wykres z lękiem, dane on-chain dają jeden konkretny powód do spokoju: nie jesteś sam w łodzi z innymi spanikowanymi sprzedającymi. Razem z tobą siedzą portfele, które właśnie wydały miliardy dolarów przy 77 000-80 000 USD i mają zdecydowanie dłuższy horyzont niż jeden tydzień.

Jeśli z kolei zastanawiasz się nad wejściem, ryzyko jest realne i warto je nazwać wprost. Kurs nadal walczy z 200-dniową średnią. Przebicie nie nastąpiło. Analityk CryptoQuant Julio Moreno prognozuje, że bessa może trwać do III kwartału 2026 roku. Fed pod nowym kierownictwem Kevina Warsha to niepewna zmienna - historycznie, po wyborach nowego szefa Fed następowały wielomiesięczne spadki na rynkach. Rynek krypto jest dziś dużo mniej przewidywalny niż sugerują historyczne analogie.

Paradoks maja 2026 jest taki: wykres wygląda jak bessa, a bilans kupujących wygląda jak kumulacja przed odbiciem. Kto ma rację, dowiemy się za kilka tygodni.

Indeks Strachu i Chciwości

Wieloryby kupują tam, gdzie retail ucieka

Giełdy pustoszeją. To jest dobry znak

MVRV, 200DMA i dlaczego historia niekoniecznie się powtórzy

Co to znaczy dla Ciebie

O autorze

Newsletter Bitcoin.pl